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今日視點：基金二季報出爐
備受關注的基金二季度報告于7月16日晚間啟動。繼廣發、長信、東方三家基金公司旗下的15只基金季報率先面世后，截至17日晚，又有博時、匯添富、金元比聯等多家基金公司加入季報披露的隊伍。
從已披露的季報情況來看，基金，特別是股票型基金在二季度的大幅虧損已經是不爭的事實，這也引發了基金經理們的集體反思。另外，隨著越來越多基金季報的出爐，基金經理們對于下半年市場的看法以及投資思路也逐漸清晰起來。
是什么原因造成了基金二季度的損失？基金經理們對此如何總結？痛定思痛之后，2008年下半年，基金經理又將怎樣整理思路呢？本期視點將對此予以關注。
繼廣發、長信、東方三家基金公司首先揭開二季報披露大幕后，博時、匯添富等幾家基金公司旗下的多只基金也紛紛加入進來。然而，其業績卻也是一樣的“失意”。不過，隨著越來越多報告的出爐，基金經理們對于三季度乃至整個下半年的投資思路也漸漸清晰起來。在反思上半年基金失利緣由的同時，關注其懷著怎樣的心態與策略走進下半年，或許更具意義。
“樂觀”略顯單薄
“謹慎樂觀”的字樣，仍然出現在多份已發布的二季報中。基金經理紛紛表示，下半年，市場的結構性投資機會較上半年為多，不少個股已經“跌出了機會”。可見，樂觀的基調，主要建立在當前的估值水平上。
博時增長基金經理楊銳在季報中表示，滬深300(2815.462,97.39,3.58%,吧)的P/E水平從2007年靜態來看已經下降到20倍，而美國S&P500大約是20倍，同為“金磚四國”的巴西、俄羅斯、印度也在15倍左右。中國P/E溢價的壓力應該說已經大大減輕了。同時，從P/B的角度看，滬深300的P/B下降到3倍左右。從估值擠壓的角度看，A股市場的下跌幅度已經不大了。
在估值水平已趨合理成為共識的背景下，絕大多數基金經理在季報中表達了部分股票已具備投資價值的看法。長信增利動態策略基金經理曾芒指出，市場最終是估值起決定作用，目前位置吸納優質公司，從稍微長的時間來看，是非常有價值的。不過，也有基金經理在報告中表示，在當前時點，僅僅依靠估值來判斷下半年市場為“樂觀”，未免太單薄了，“樂觀”之前，還有“謹慎”。
“謹慎”成為主流
“未來市場可能的下跌風險會出于對盈利下降的風險釋放，而不是估值。”楊銳在肯定當前市場估值合理的同時指出這一點。而博時旗下另一位基金經理陳豐在報告中表達了相似的看法，“這種估值水平的下降在更大程度上意味著未來下跌空間的減小，但不意味著股市就此將走出一波較大的上升行情，主要原因是宏觀經濟面仍有較大的不確定性，以及對企業盈利增長前景的疑慮。”
因此，市場仍有下跌風險，而最終決定下半年調整是否繼續出現，調整會持續多久的，是企業盈利預期和宏觀經濟趨勢。從已發布的二季報中可以發現，這一看法已經成為主流。
長城久富核心成長基金經理徐九龍和李碩均表示，從目前的情況看，以石油為代表的國際大宗商品持續上漲造成全球通脹水平上升，正威脅全球的經濟增長，在未來相當長一段時間內，各國政府將會以控制通貨膨脹作為首要政策目標。因此，在宏觀經濟減速和通脹壓力仍然較大的情況下，企業經營環境難以得到根本改善，上市公司未來業績增長面臨下滑風險。
工銀瑞信穩健成長基金經理楊建勛和溫震宇表示，從目前的情況分析，全球和國內宏觀經濟仍面臨很多的不確定性，年度內經濟面臨減速已是不爭的事實，在此背景下，上市公司盈利增速放緩也在情理之中。
博時增長二號基金經理楊銳和肖青認為，在目前的宏觀政策背景下，我國宏觀經濟必然減速，相應的，作為宏觀經濟的晴雨表的證券市場，也會維持一個相對較弱的狀態。
緊扣宏觀因素關注行業
基于上述判斷，盡管基金經理們在季報中給出了下半年不同的關注主題，但“交集”無非是與能源相關的煤炭、煤化工、新能源等行業，以及消費品和消費升級概念這兩大方向，而這都與今年影響我國宏觀經濟的重要因素緊密相關。
陳豐認為，長期來看，原油供求偏緊的狀況將長期存在，成為困擾全球經濟的一個重要因素。因此從戰略角度考慮，消費品和與能源相關的煤炭、煤化工、新能源等行業，將是長期關注的兩個重點。
而利潤空間受到擠壓的中下游行業和價格受到一定管制的行業則被基金經理紛紛“嫌棄”。楊銳認為，今年中下游行業在成品油和電價上調的影響下，盈利空間將進一步被擠壓；而煉油和發電企業由于成本高企，價格受管制，盡管有短期刺激，未來的盈利增長仍然不樂觀。
當然，在投資思路的選擇上，不同的基金經理間也存在分歧。例如，國海富蘭克林基金認為下半年應回避機械、鋼鐵、有色、房地產等周期性行業，因為“在宏觀緊縮和通脹上升期間，投資增速將快速下降，周期性行業和企業盈利形勢不容樂觀”。但匯豐晉信龍騰基金經理林彤彤則表示，在過去兩個季度股價大幅下跌但基本面情況并未明顯惡化的行業，如黃金、水泥、地產等也將是未來關注的重點。
在經過對二季度乃至整個上半年的反思與調整后，基金經理們新的選擇是否正確，其中孰優孰劣，市場將拭目以待。(記者王妍)
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