|
2200點無“孤島” 基金同盟瓦解
本報記者 王小明 深圳報道
9月5日，滬深股市再度加速下跌，創出本輪調整行情的新低。
當日，上證指數下跌74.96點，跌幅3.29%，收于2202.45點，深證成指下跌209.40點或2.80%，收于7264.20點，兩市總成交金額依舊徘徊于地量，僅425億元。
除A股之外，全球市場從歐美到亞太，也都是一片跌聲。
分析人士認為，正是美國勞工部的一紙失業率報告，再度將全球股市拖入“黑色星期五”。
由于失失業人數的增加出乎意料，周四美國道瓊斯工業平均指數暴跌2.99%，創6月22日以來最大單日跌幅。次日開盤的東半球股市也受到侵襲，9月5日香港恒生指數開盤即跌破20000點關口，其他主要亞太市場的日跌幅也普遍高于1.5%。
有市場人士指出，就國內A股市場急跌而言，美國經濟數據惡化只是外因，根本原因是國內基金經理爭先拋售重倉股所致。
隨著A股的持續新低，市場估值水平在不斷下降，部分個股的投資價值開始顯現。不過記者采訪的多位業內人士也認為，如無大的政策出臺，短期內A股的整體弱勢格局恐難變。
值得注意的是，9月5日晚，證監會發布了《上市公司股東發行可交換公司債的規定(征求意見稿)》，業內人士認為，這可看作是證監會利用可交換債券控制“大小非”減持，緩解市場的拋售壓力。對市場短期走勢應有積極作用。
基金攻守同盟瓦解
9月5日，上證指數3.29%的跌幅再度冠于主要亞太資本市場。按常規，作為新興市場中獨立性最強的資本市場，中國A股受海外市場影響不應該如此劇烈。
“美股只是給了A股一個理由，更多的原因則是來自近期基金經理們的集體做空”，北京一位不愿透露姓名的基金公司研究總監告訴記者。
大智慧Topview數據顯示，8月28日至9月3日間5個交易日大盤機構資金在前3個交易日資金連續凈流入28.7億后9月2日、3日資金合計凈流出9.0億，5個交易日中機構主動性買入221.2億，主動性賣出196.9億，累計成交418.1億，占其間滬市成交總額的26.5%。
自8月下旬開始，從大商股份(600694.SH)、蘇寧電器(002024.SZ)、貴州茅臺(600519.SH)、雙匯發展(000895.SZ)，到銀座股份(600858.SH)、青島啤酒(600600.SH)，一眾昔日基金重倉股的輪番做空已經讓羸弱的A股市場沒有“孤島”可言。
按上述研究總監的說法，經歷了一輪題材股的減倉，上述昔日共同基金經理們“壓箱底”的股票已顯得太貴了。按平衡的投資組合估值法則，這些股票的“鶴立雞群”已經失去了根基。
“從某種意義上來講，是中報發布后的一系列意外事件，導致了昔日基金經理攻守同盟的瓦解”，該人士表示。
該人士向記者細數上述股票：大商股份折舊政策變化降低會計利潤，股權激勵引發公司治理的質疑；貴州茅臺繼去年釋放部分預收賬款后，中報釋放再度超乎預期，未來潛力變小；蘇寧電器部分店面竟出現同店收入負增長。
“在股價相對顯得‘高處不勝寒’的時刻，如果一個基金經理率先知道了這些，想著以后可能的大跌，他怎么可能不選擇奪路而逃？”該人士表示，上述偶然時間最終竟成為接力“砸盤”的借口，最終抱團取暖的聯盟瓦解于囚徒博弈。
此外，上海一賣方投行的負責人亦指出，作為2008年3季度的最后一個月，基金經理又將在季末面臨排名考核的壓力。由于排名的指標依據是相對的，“跑得快，并拖人下水，是目前部分基金經理的消極想法”。
近期共同基金的博弈算盤，在Topview數據中有所體現。
8月20日大商股份機構資金大幅凈流出2.26億，同時該股機構持倉下降2.52%，散戶數則在1個交易中從7782猛增到11876家。基金出貨跡象明顯，隨后的5個交易日中該股便連續快速暴跌40.16%。但在暴跌之中，亦有不明所以的基金經理試探進入。21日跌停之后，22日、25日以基金3422、基金3531為代表的基金席位立即分別出現在該股凈買入隊列首位，兩個交易日機構資金合計凈流入3230萬，但26日、27日的繼續深跌讓抄底基金套了個正著。
作為第二個被“拋棄”的重倉股，貴州茅臺一役卻顯得頗具戲劇性。自8月21日該股K線破位至9月3日125.69元新低，其間機構資金有8個交易日凈流出，合計2.11億。而凈買賣隊列TOP10則顯示，調整最初的數個交易日尚有營業部資金買入，但基金、券商自營等機構席位頻繁占據凈賣出排行前列；進入9月之后，多頭基金交易開始活躍，由于空頭基金拋盤兇猛，機構資金繼續保持了凈流出；直到9月4日之后，累計跌去近兩成的該股才被做多者拉起。
“當基金經理們的算盤被曝光了之后，幾乎一切相對高估的基金重倉股都成為了市場資金狙擊的對象”，上述上海投行負責人擔心，作為市場中最大的機構投資者，基金經理最近的行為引發的“示范效應”短期恐難消除。
繼續尋找估值底線
近期不少接受記者訪問的業內人士均表示，近期市場對基金重倉股的圍剿，從某種意義上代表著一輪整體性的估值中樞下移動力的最后釋放。
昔日“成長性溢價”的PEG神話終于破滅，尋找何種估值模式成為當前研究機構爭議的重點。
按東方證券研究所副所長鄧宏光的測算，中國A股歷史最低的市盈率(PE)水平，大抵對應當前上證指數2170-2180點之間。
隨著該指數5日盤中一度壓破2200點關口(最低2199.36點)，這一歷史性的PE底線已近在咫尺。
聯合證券近日的一份旨在尋找安全估值底線的專題報告，則在這樣一個敏感的時點，推翻了PE模式。
報告認為，由于PB(市凈率)=PE×ROE(資本收益率)，則高ROE的行業理應享受較高的市凈率。而對于同一行業而言，ROE水平的上升意味著公司盈利能力的提升，從長期來看能夠為股東創造更多的價值，所以其市盈率水平也理應有相應的提升，兩者也應該是一個正相關的關系。
報告分析，2005年之前ROE與PB是明顯背離的；隨后的2006年-07年，隨著股改逐步進入“蜜月期”，上市公司的ROE水平不斷攀升，整個市場的估值水平到達新高。
但進入2008年以后，市場的估值水平先于ROE的下降出現大幅的調整，而在下跌的過程中所謂的流通股東與非流通股東的矛盾問題——“大小非問題”又擺在了人們面前，如何協調股東之間的利益關系似乎又成了市場上的一大難題，這種局面似乎又回到股改之前。
因而，該投行認為，長期來看，各個行業在歷史上形成特有且較為穩定的PB水平，而市盈率和ROE則呈現出此消彼長的局面。于是，PB為基準探討目前市場的價值中樞顯得更為可靠。
聯合證券認為未來整個市場最有可能出現的情況是：各個行業的市凈率逐步回歸到2002-05年相對穩定的水平。當時整個市場的合理市凈率應在2.72倍左右，對應8月中旬上證指數2272.51點。該行進一步指出，銀行業、傳播與文化產業、電力行業當前的PB水平距離2002-05年的估值底部最為接近，而采掘業、批發零售、農林牧漁業的PB水平目前還要略高于當年的峰值。
但面對接下來市場的轉機，接受訪問的市場人士則出言謹慎。僅鄧宏光提醒關注10月中下旬的時點。
“受兩大石油公司業績的拉動，上市公司3季報的整體環比增長必然為正值。應該有一波行情。”鄧告訴記者。
全球股市盡墨
A股的弱勢格局與全球尤其是美國經濟的惡化息息相關。
9月4日，美國勞工部發布的勞動力市場數據使樂觀者此前的期待落空。
上周首次申請失業救濟人數較前一周增加了1.5萬人，按季節調整后達到44.4萬人。連續三周下降的這一指標發生反轉。
盤中交易的美股大幅下挫，道瓊斯工業平均指數下跌了344.65點，跌幅達2.99%，收報11188.23點，標準普爾500指數與納斯達克綜合指數的跌幅也分別達到2.99%和3.20%。
記者次日收到的部分投行銷售郵件顯示，已有機構預期過去數周的美股反彈由此戛然而止，后市可能出現C浪急跌。一些機構已將道指的目標看淡至10000點。
值得一提的是，盡管美股驚現急跌，但前日影響市場看多情緒的原油及黃金價格卻依舊大幅回落。
雖然上周美國原油庫存數據意外減少，紐約10月原油期貨結算價格依舊續跌1.46美元，收107.895美元/桶；12月期金結算價格也續跌5.00美元，收803.20美元/盎司。
“今天爆出的失業率上升應該不是偶然因素，中期的熊市就在眼前”，該策略師告訴記者。
在4日的美股交投中，埃克森美孚領跌能源股至兩個月低點，失陷于次按風暴多日的金融板塊亦跌幅居前，標普500金融股指數也大跌4.7%。
美國的悲觀情緒直接引發了次日亞太市場的大跳水，東京日經225指數、香港恒生指數、韓國首爾綜合指數、新加坡海峽時報指數與臺灣加權指數分別下跌2.75%、2.24%、1.55%、1.97%和1.64%。較晚些時段交易的印度股市，其BSE30指數開盤即跌近3%。
“與之前次按風暴突然暴發、數目字跌幅引起的全球市場恐慌下跌不同；這次的股市跳水，則是作為全球最大的經濟體衰退成真，由外需擔憂而導致的實實在在的利空。”新加坡一投行人士告訴記者。
本篇新聞熱門關鍵詞:滬深股市 基金 減倉 交易 步進 |
